विनिमय - दर - पास-थ्रू - और - बचाव - विदेशी मुद्रा

मुद्रा ईटीएफ के साथ विनिमय दर जोखिम के खिलाफ बचाव हेड और बॉन्ड जैसे विदेशी उपकरणों में निवेश, पर्याप्त रिटर्न उत्पन्न कर सकते हैं और पोर्टफोलियो विविधीकरण का अधिक से अधिक डिग्री प्रदान कर सकते हैं। लेकिन वे विनिमय दर के एक अतिरिक्त जोखिम का परिचय देते हैं। चूंकि विदेशी विनिमय दरों का पोर्टफोलियो रिटर्न पर महत्वपूर्ण प्रभाव पड़ सकता है निवेशकों को इस जोखिम को हेजिंग करना चाहिए जहां उपयुक्त हो। मुद्रा वायदा जैसे हेजिंग उपकरण आगे और विकल्प हमेशा उपलब्ध रहे हैं, उनकी रिश्तेदार जटिलता ने औसत निवेशक द्वारा बड़े पैमाने पर अपनाने में बाधा डाली है। दूसरी ओर, मुद्रा ईटीएफ, उनकी सादगी, लचीलेपन और तरलता के आधार पर। खुदरा निवेशकों के लिए आदर्श हेजिंग उपकरण हैं जो विनिमय दर जोखिम को कम करना चाहते हैं मुद्रा रिटर्न पर विनिमय दरों का प्रभाव नई सहस्राब्दी का पहला दशक निवेशकों के लिए एक बहुत चुनौतीपूर्ण साबित हुआ। यू.एस. निवेशकों ने अपने पोर्टफोलियो को बड़े अक्षरों के अमेरिकी शेयरों तक सीमित करने का फैसला किया, जो कि उनके होल्डिंग्स के मूल्य में एक तिहाई से अधिक की औसत गिरावट आई। जनवरी 2000 से मई 200 9 तक की साढ़े नौ-वर्ष की अवधि के दौरान, एसएपीपी 500 इंडेक्स लगभग 40 तक गिर गया। लाभांश भी शामिल है। इस अवधि के दौरान एसएम्पपी 500 से कुल वापसी लगभग -26 थी या औसतन -3.2 सालाना थी। कनाडा में इक्विटी बाजार, इस अवधि के दौरान यू.एस. का सबसे बड़ा व्यापारिक भागीदार काफी बेहतर प्रदर्शन कर रहा था। कमोडिटी की कीमतों में बढ़ोतरी और एक उत्साही अर्थव्यवस्था के चलते, कनाडा के एसएएमपीटीएसएक्स कम्पोजिट इंडेक्स 23 रुपये के लाभांश के साथ बढ़े, कुल रिटर्न 49.7 या 4.4 सालाना था। इसका मतलब यह है कि कनाडाई सैंपपट्क्स कम्पोजिट इंडेक्स एसएमपीपी 500 से 75.7 संचयी रूप से या सालाना 7.5 के मुकाबले बेहतर प्रदर्शन कर रहा है। यू.एस. निवेशकों ने इस अवधि में कनाडाई बाजार में निवेश किया था, जो उनके रहने-से-घर आजादियों के मुकाबले ज्यादा बेहतर था, जैसा कि कनाडाई डॉलर 33 प्रशंसा अमेरिकी निवेशकों के लिए ग्रीनबैक टर्बोचार्ज्ड रिटर्न बनाम। अमेरिकी डॉलर के संदर्भ में, SampPTSX कम्पोजिट ने 63.2 अर्जित किया, और 98.3 या 7.5 साल के लाभांश सहित कुल रिटर्न प्रदान किया। यह एसपीपी 500 की तुलना में 124.3 संचयी या 10.7 सालाना के मुकाबले बेहतर प्रदर्शन का प्रतिनिधित्व करता है। इसका मतलब यह है कि जनवरी 2000 में एसएम्पपी 500 में यू.एस. निवेशक द्वारा 10,000 रुपए का निवेश मई 2009 तक घटकर 7,400 हो गया था, लेकिन इसी अवधि में एसएमपीटीएसएक्स संमिश्र में यू.एस. निवेशक द्वारा 10,000 निवेशक लगभग दोगुनी होकर 1 9, 830 हो गए। 21 वीं शताब्दी के पहले दशक के दौरान विदेशी बाजारों और परिसंपत्तियों में निवेश किए गए अमेरिकी निवेशकों को हेजिंग करने पर विचार करने के बाद, एक कमजोर अमेरिकी डॉलर का लाभ उठाया गया, जो कि इस अवधि के लिए दीर्घकालिक या धर्मनिरपेक्ष गिरावट में था। इन परिस्थितियों में हेजिंग एक्सचेंज जोखिम फायदेमंद नहीं था, क्योंकि ये यू.एस. निवेशक एक प्रशंसा (विदेशी) मुद्रा में संपत्ति रखते थे। हालांकि, एक कमजोर मुद्रा सकारात्मक निवेश को नीचे खींच सकती है या निवेश पोर्टफोलियो में नकारात्मक आय बढ़ सकती है। उदाहरण के लिए, जनवरी 2000 से मई 200 9 तक एसएपीपी 500 में निवेश किए गए कनाडाई निवेशकों में कनाडाई डॉलर के संदर्भ में -44.1 का रिटर्न (यूएस डॉलर के संदर्भ में एसएपीपी 500 के लिए -26 के लिए रिटर्न की तुलना में) का रिटर्न था, क्योंकि इनकी परिसंपत्तियां थी एक गिरावट वाली मुद्रा (इस मामले में अमेरिकी डॉलर) एक और उदाहरण के रूप में, 2008 की दूसरी छमाही के दौरान एसएमपीटीएसएक्स संमिश्र के प्रदर्शन पर विचार करें। इस अवधि में सूचकांक 38 गिर गया - दुनिया भर में इक्विटी बाजारों में सबसे खराब प्रदर्शन में से एक - कमोडिटी की कीमतों में गिरावट और सभी परिसंपत्ति वर्गों में वैश्विक बेचने के बीच। इस अवधि में कैनेडियन डॉलर अमेरिकी डॉलर की तुलना में करीब 20 डॉलर गिर गया। एक यू.एस. निवेशक जो इस अवधि के दौरान कैनेडियन बाजार में निवेश किया गया था, इसलिए इस पर छह महीने की अवधि के दौरान -58 की सादगी के लिए लाभांश को छोड़कर - कुल रिटर्न प्राप्त होगा। इस मामले में, एक निवेशक जो कनाडाई इक्विटी में निवेश करना चाहता था, जबकि एक्सचेंज जोखिम को कम करते हुए मुद्रा ईटीएफ का उपयोग करके ऐसा किया जा सकता था। निम्न खंड इस अवधारणा को दर्शाता है मुद्रा ईटीएफ का उपयोग करने से बचाव एक यू.एस. निवेशक पर विचार करें, जिसने आईएसएर्स एमएससीआई कनाडा इंडेक्स फंड (ईडब्ल्यूसी) के माध्यम से कनाडाई शेयर बाजार में 10,000 रुपये का निवेश किया। यह ईटीएफ ऐसे निवेश के परिणाम प्रदान करने का प्रयास करता है जो कि एमएससीआई कनाडा इंडेक्स द्वारा मापा गया मूल्य और कनाडाई इक्विटी मार्केट की उपज प्रदर्शन के अनुरूप है। जून 2008 के अंत में ईटीएफ शेयरों की कीमत 33.16 रुपये थी, इसलिए 10,000 रुपये निवेश करने वाले एक निवेशक ने 301.5 शेयर (ब्रोकरेज फीस और कमीशन को छोड़कर) हासिल कर लिया होगा। अगर यह निवेशक एक्सचेंज जोखिम को हेज करना चाहता था, तो वह भी मुद्राशैयर्स कैनेडियन डॉलर ट्रस्ट (एफएक्ससी) के छोटे शेयरों को बेचने वाले थे। यह ईटीएफ कनाडा के डॉलर के अमेरिकी डॉलर में कीमत को दर्शाता है। दूसरे शब्दों में, अगर कनाडाई डॉलर ने अमेरिकी डॉलर की तुलना में मजबूत बना दिया, तो एफएक्ससी के शेयर बढ़ते हैं, और अगर कनाडाई डॉलर कमजोर होता है, तो एफएक्ससी के शेयर गिरते हैं याद रखें कि अगर इस निवेशक का यह विचार था कि कनाडाई डॉलर की सराहना करेंगे, तो वह या तो एक्सचेंज जोखिम को हेजिंग से बचाएगा, या एफएक्ससी के शेयरों (या लंबे समय तक) खरीदने से कनाडाई एक्सचेंज पर डबल होगा। हालांकि, चूंकि हमारे परिदृश्य में यह माना गया है कि निवेशक विनिमय जोखिम को हेज करने की कामना करता है, उचित कार्रवाई एएफएक्ससी यूनिटों को बेचने के लिए कम होगी। इस उदाहरण में, उस समय अमेरिकी डॉलर के साथ कैनेडियन डॉलर के कारोबार के समान, मान लें कि एफएक्ससी यूनिट्स को 100 पर कम बेचा गया था। इसलिए, ईडब्ल्यूसी इकाइयों में 10,000 की स्थिति का बचाव करने के लिए, निवेशक 100 एफएक्ससी शेयर, उन्हें एक सस्ते कीमत पर वापस खरीदने के लिए देखने के बाद, अगर एफएक्ससी शेयर गिरते हैं 2008 के अंत में, ईडब्ल्यूसी के शेयर 17.43 पर गिर गए थे, जो कि खरीद मूल्य से 47.4 की गिरावट थी। शेयर की कीमत में गिरावट का हिस्सा इस अवधि के दौरान अमेरिकी डॉलर की तुलना में कनाडा के डॉलर में गिरावट के कारण हो सकता है। निवेशक, जिसने जगह में बचाव किया था, कम एफएक्ससी की स्थिति में लाभ के जरिए इस नुकसान का हिस्सा ऑफसेट कर सकता था। 2008 के अंत तक एफएक्ससी के शेयरों की संख्या 82 हो गई थी, इसलिए शॉर्ट पोजीशन पर लाभ 1,800 रुपये हो गया होगा। निर्बाध निवेशक ईडब्ल्यूसी के शेयरों में प्रारंभिक 10,000 निवेश पर 4,743 का नुकसान पहुंचा था। दूसरी तरफ हेजेज निवेशक को पोर्टफोलियो पर कुल 2,943 का नुकसान हो सकता था। मुद्रा ईटीएफ मार्जिन-योग्य हैं कुछ निवेशकों का मानना ​​है कि विदेशी मुद्रा के प्रत्येक डॉलर के बचाव के लिए मुद्रा विनिमय ईटीएफ में डॉलर का निवेश करना उचित नहीं है। हालांकि, चूंकि मुद्रा ईटीएफ मार्जिन-योग्य है, इस बाधा को विदेशी निवेश और मुद्रा ईटीएफ दोनों के लिए मार्जिन खातों (जो ब्रोकरेज अकाउंट्स में ब्रोकरेज एक निवेश के लिए फंड के क्लाइंट भाग को देता है) का उपयोग करके दूर किया जा सकता है। एक निवेशक जो निश्चित रूप से निवेश करने के लिए निवेश करने के लिए जो भी एक्सचेंज जोखिम को हेज करना चाहता है वह 50 मार्जिन के साथ निवेश कर सकता है और मुद्रा ईटीएफ में स्थिति के लिए 50 के शेष का उपयोग कर सकता है। ध्यान दें कि लीवरेज का उपयोग करने के लिए मार्जिन पर निवेश करना। और निवेशकों को यह सुनिश्चित करना चाहिए कि वे लीवरेज निवेश रणनीतियों के उपयोग में शामिल जोखिमों से परिचित हैं। मुद्रा चालें अप्रत्याशित हैं और मुद्रा में गिरावट के पोर्टफोलियो रिटर्न पर प्रतिकूल असर पड़ सकता है। एक उदाहरण के तौर पर, 200 9 की पहली तिमाही के दौरान अमेरिकी डॉलर के कारण अप्रत्याशित रूप से सबसे बड़ी मुद्राओं के खिलाफ मजबूत हुआ, जो दशकों में सबसे खराब क्रेडिट संकट है। इस अवधि में इस अवधि के दौरान अमेरिकी निवेशकों के लिए विदेशी संपत्ति पर नकारात्मक रिटर्न पर बढ़ोतरी हुई है। हेजिंग एक्सचेंज जोखिम एक ऐसी रणनीति है जिसे असामान्य मुद्रा की अस्थिरता के दौरान माना जाना चाहिए। अपने निवेशक-अनुकूल सुविधाओं के कारण, मुद्रा ईटीएफ खुदरा निवेशकों के लिए आदर्श हेजिंग उपकरण हैं, जो एक्सचेंज जोखिम को हेजिंग कर रहे हैं। डेरियो फौसिग्लिया, अनिरुद्ध शिंगल, मार्टिन वर्मिलिंगर 1 9 अक्तूबर 2012 एक्सचेंज-एक्सर्ट-रेट एडजस्टमेंट में आयातित निवेश की भूमिका पर हालिया साहित्य पर असलियत से लगता है आयातित इनपुट मूल्यों में पूर्ण विनिमय दर पास-थ्रू, जो कि एक मजबूत दृढ़ धारणा है यह कॉलम स्विट्जरलैंड में विनिमय दर के उतार-चढ़ाव के प्रभाव की जांच के लिए मध्यवर्ती इनपुट मूल्य का उपयोग करता है। यह मुद्रा की सराहना करता है कि आयात चैनल के माध्यम से उच्च मुनाफा मार्जिन की ओर जाता है और आयातित निवेश एक्सचेंज-दर जोखिमों को हेजिंग के लिए एक प्राकृतिक साधन के रूप में कार्य करता है। एक्सचेंज-रेट एडजस्टमेंट में आयातित निवेश की भूमिका का अन्वेषण, अनुभवजन्य व्यापार साहित्य में अपेक्षाकृत लंबी परंपरा है (उदाहरण के लिए, अथोकोला एएमपी मेनन 1994, गोल्डबर्ग amp कैम्पा 2010, या हाल ही में फर्म-स्तरीय अध्ययन ग्रीनवे एट। 2010 के द्वारा बर्मन एटा। इस चैनल का अध्ययन करने के लिए तर्क विनिमय मूल्य की सराहना की संभावित भूमिका है, न केवल व्यापारित वस्तुओं और सेवाओं की विदेशी निर्यात मूल्य में वृद्धि, बल्कि आयातित इनपुट की कीमतों को कम करने में भी है। विदेशों में निर्यात करने वाली घरेलू कंपनियों का लाभ कमोबेश आयातित निवेशों (स्वाभाविक रूप से विनिमय दर के जोखिमों) के माध्यम से लाभ मार्जिन पर विनिमय दर की प्रशंसा के कुछ प्रतिकूल प्रभावों को ऑफसेट करने का मतलब हो सकता है। हालांकि, यह तर्क केवल तभी रखता है यदि विनिमय दर पास-थ्रू इनपुट इनपुट कीमतों के लिए और निर्यात की कीमतें गैर-शून्य है। यह पता चला है कि हाल के अनुभवजन्य साहित्य मुख्य रूप से (अर्द्ध) अंतिम वस्तुओं के मूल्य समायोजनों पर ध्यान केंद्रित करते हैं और आयातित इनपुट के कारण लागत के प्रभाव की जांच करते हैं जो अप्रत्यक्ष रूप से उपायों का उपयोग करते हैं जैसे कुल मध्यवर्ती आदानों में आयातित इंटरमीडिएट आदानों (ग्रीनवे एट। 2010), या फर्म डेटा के साथ अध्ययन में कुल बिक्री के लिए कुल आयात का अनुपात (बर्मन, एट। 2012)। ये अध्ययन हालांकि विनिमय दर के झटके के परिणामस्वरूप आयातित निवेशों की वास्तविक कीमतों पर ध्यान नहीं देते हैं। इस प्रकार, वे आयातित इनपुट मूल्यों में पूर्ण विनिमय दर पास-थ्रू मानते हैं, जो एक मजबूत दृढ़ धारणा है। इस साहित्य से एक महत्वपूर्ण प्रस्थान में, हम आयात की कीमतों के लिए प्रॉक्सी के रूप में द्विपक्षीय और पृथक इकाई मूल्यों का उपयोग करके आयातित इनपुट मूल्यों में विनिमय दर पास-थ्रू का अध्ययन करते हैं। हम इन इकाइयों के मूल्यों को औसत आयातित इनपुट कीमतों के सूचकांकों की गणना करने के लिए उपयोग करते हैं, जो समय के साथ प्रत्येक क्षेत्र के सामने आते हैं और निर्यातकों के मूल्य-निर्धारण व्यवहार (फौसिग्ला एट अल। 2012) में उनकी भूमिका की जांच करते हैं। स्विट्ज़रलैंड स्विट्जरलैंड में आयातित इनपुट कीमतों का विश्लेषण करते हुए विशेष रूप से रोचक है क्योंकि स्विस अर्थव्यवस्था में कुल मध्यवर्ती इनपुट, विशेष रूप से विनिर्माण क्षेत्र में संबंधित आयातित मध्यवर्ती इनपुट का उच्च अनुपात है, और कुल आयात का लगभग आधा संसाधित और पुन: निर्यात किया जाता है (सेकंड 2011) । तालिका 1 ओईसीडी द्वारा प्रकाशित स्विटजरलैंड के लिए 2001 इनपुट-आउटपुट तालिका से डेटा और सेक्टर वर्गीकरण का उपयोग करता है, जो इसे स्पष्ट करता है। तालिका कुल आदानों के योग के मुकाबले आयातित आदानों के अनुपात और कर्मचारियों (जैसे कुल उत्पादन लागत) के कुल मुआवजे के साथ-साथ कुल निवेश के संबंध में आयातित इनपुट के अनुपात के अनुपात को दर्शाती है। जैसा कि तालिका 1 पर प्रकाश डाला गया है, आयातित इनपुट सभी स्विस क्षेत्रों में कुल उत्पादन लागतों में से 10 से अधिक उत्पादन कर रहे हैं और विशेषकर कुछ विनिर्माण क्षेत्रों (जैसे वस्त्र 27, विद्युत मशीनरी 25) में विशेष रूप से उच्च हैं। कुल मध्यवर्ती निविष्टियों के लिए आयातित रिश्तों के साधारण अनुपात को देखकर ये आंकड़े अधिक होते हैं (उदाहरण के लिए, वस्त्र 38, लोहा एम्प स्टील 35)। तालिका एक । स्विट्जरलैंड में सेक्टर में कुल उत्पादन लागत के आयातित इनपुट का हिस्सा मूल्य और विनिमय दर के विकास में अधिक अंतर्दृष्टि हासिल करने के लिए, चित्रा 1 प्रत्येक क्षेत्र द्वारा सामना किए जाने वाले औसत आयातित इनपुट मूल्य और नाममात्र-प्रभावी विनिमय दर सूचकांक बैंक ऑफ इंटरनेशनल सेटलमेंट से) जनवरी 2005 से सितंबर, 2011 तक। हम एचएस आठ अंकों के स्तर पर आयात भारित इकाई मूल्यों का उपयोग करते हुए आयातित-इनपुट मूल्य सूचकांक की गणना करते हैं और प्रत्येक व्यापारिक भागीदार के लिए अलग-अलग 1. व्यापार डेटा स्विस फेडरल सीमा शुल्क प्रशासन चूंकि ऊर्जा की कीमतें उत्पादन लागत का एक महत्वपूर्ण हिस्सा बनाने की संभावना है, चित्रा 1 में कच्चे तेल की कीमत सूचकांक के लिए एक लाइन भी शामिल है (तीन स्थान पर कच्चे तेल की कीमतों की औसत औसत - दिनांकित ब्रेंट, वेस्ट टेक्सास इंटरमीडिएट और दुबई फतेह )। जनवरी 2005 में सभी सूचकांक 100 पर आते हैं। मौसमी उतार-चढ़ाव को खत्म करने के लिए, सभी रिपोर्ट किए गए आंकड़े पिछले 12 महीनों (जैसे मार्च 2005 के लिए तेल मूल्य सूचकांक अप्रैल 2004 और मार्च 2005 के बीच औसत तेल मूल्य सूचकांक से मेल खाती है) के औसत के अनुरूप हैं। यह आंकड़ा तीन पैनलों में विभाजित है। प्रत्येक पैनल समान पैटर्न का सामना कर रहे क्षेत्रों के लिए आयातित-इनपुट मूल्य के विकास को देखता है समय अक्षांश लगभग पांच चरणों में बांटा गया है: उछाल, कमोडिटी संकट, आर्थिक संकट, आर्थिक सुधार, मजबूत फ़्रैंक। पैनल एक क्षेत्र कम से कम कीमत में उतार-चढ़ाव के साथ मध्यवर्ती आयात करता है और पहली नजर में जनवरी 2008 से मई 200 9 तक, विशेष रूप से, तेल की कीमत झटके के प्रति संवेदनशील है। दोगुना हो गया। पैनल बी और पैनल सी क्षेत्र स्पष्ट रूप से तेल की कीमतों और आयातित इनपुट कीमतों के बीच अपेक्षित सकारात्मक संबंध दिखाते हैं। पैनल सी क्षेत्र की कीमतें पैनल-बी क्षेत्रों की तुलना में अपेक्षाकृत अधिक अस्थिर (दोनों दिशाओं में) हैं कुछ पैनल सी क्षेत्रों (जैसे लोहा एप स्टील) के लिए आयातित कीमतों में जनवरी 2005 और सितंबर 2008 के बीच चार में से एक कारक की वृद्धि हुई है, जो इसी अवधि के दौरान तेल झटका के मुकाबले काफी अधिक मूल्य वृद्धि है। चित्रा 1 यह भी दर्शाता है कि जनवरी 2005 से जनवरी 200 9 तक नाम-प्रभावी विनिमय दर अपेक्षाकृत स्थिर है, और इसके बाद 200 9 में स्विस फ़्रैंक की स्थिर प्रशंसा और 2010 और 2011 में तेज सराहना की गई है। दिलचस्प है, 2009 के दौरान स्थिर मूल्य की अवधि के दौरान इनपुट कीमतों में गिरावट दिखाई देती है, लेकिन मजबूत फ़्रैंक चरण में मई 2011 तक बढ़ने से यह पता चलता है कि इन कीमतों में तेल की कीमतों के साथ इस अवधि (लगभग छह महीने के अंतराल के दौरान) से अधिक संबंध थे। यह मई 2011 के बाद ही था कि मजबूत ट्रंक की आवेग कम होने से तेल की कीमतों में वृद्धि की प्रवृत्ति बढ़ रही है। इस प्रकार, निरंतर सराहना के दौरान आयातित निवेश की कीमतों में गिरावट शुरू हो गई, जिसके कारण प्रतिकूल विनिमय दर में स्विस निर्यातकों के प्रदर्शन में कमी आई है। आकृति 1 । उत्पादन क्षेत्रों द्वारा सामना किए जाने वाले आयातित इनपुट मूल्यों का विकास: 2005-2011 अनुभवजन्य परिणाम हमारे अनुभवजन्य परिणाम, जो विभिन्न मजबूती की जांच के लिए अभेद्य हैं, सबसे पहले सभी क्षेत्रों में आयातित इनपुट मूल्यों में उच्च विनिमय दरों को पारित करने का संकेत मिलता है। हालांकि, हाल के अनुभवजन्य साहित्य में किए गए धारणाओं के विपरीत, हम सभी क्षेत्रों के लिए लघु या लंबे समय तक पूर्ण पास-थ्रू का प्रमाण नहीं पाते हैं, हालांकि हम ज्यादातर क्षेत्रों में शून्य पास-थ्रू को अस्वीकार करने में सक्षम हैं। आयातित इनपुट कीमतों में पास-पास गुणकों के उच्च परिमाण संबंधित साहित्य के अनुरूप हैं, लेकिन स्टूलज़ (2007) और दूसरी (2011) से प्रस्थान करते हैं जो आम तौर पर आयात की कीमतों में अधिकतर पारस्परिक रूप से (केवल मध्यवर्ती आयात न करने) का अध्ययन करते हैं। यह अंतर स्थानीय कीमतों के संबंध में कम इनपुट मांग इलास्टिक के कारण हो सकता है और इनपुट के लिए वितरण लागत का एक कम हिस्सा हो सकता है। निर्यात पक्ष पर, हमारे परिणाम छोटे और लंबी अवधि दोनों में मजबूत सेक्टोरल पास-थ्रू विविधता दर्शाते हैं। इसके अलावा, मशीनरी एंड्रॉप उपकरण या रबर एम्प प्लास्टिक उत्पादों के रूप में विभेदित और कस्टमाइज़्ड उत्पादों में आम तौर पर उच्च पास-थ्रू दरें हैं ये यांग्स (1997) के तर्क के अनुरूप है कि विभेदित वस्तुओं वाले क्षेत्रों को उच्च पास-थ्रू दर प्राप्त करने चाहिए। हमारे परिणामों में वितरण लागत (कॉरसेटी एपीपी डीडोला, 2005) के आधार पर हालिया स्पष्टीकरण के साथ उल्लेखनीय रूप से अच्छा प्रदर्शन किया गया है। उच्च वितरण लागत के शेयरों (स्थानीय मुद्रा में किए गए) जैसे खनिज उत्पादों और वस्त्र जैसे क्षेत्रों में पास पास दरों की दर होती है और स्थानीय मुद्रा मूल्य निर्धारण में भी अधिक व्यस्त होती है। अंत में, हमारे परिणामों में लागत-समायोजन प्रभाव अत्यधिक महत्वहीन पाया जाता है, जिसका मतलब यह है कि निर्यातकों ने विदेशी उपभोक्ताओं में आयातित इनपुट मूल्य में परिवर्तन नहीं किया है। इस प्रकार, फ्रैंक की प्रशंसा आयात चैनल के माध्यम से उच्च लाभ मार्जिन की ओर जाता है और आयातित निवेश, विनिमय दर के जोखिमों को हेजिंग के लिए एक प्राकृतिक साधन के रूप में कार्य करता है। प्रभाव स्विस मुद्रा की सराहना 2009 में शुरू हुई और 2010 के मध्य तक लगातार प्रगति हुई जिसके बाद यह आगामी ईज़ी संकट के जवाब में तेजी आई। पिछले साल स्विस नेशनल बैंक ने इस प्रशंसा के प्रतिकूल प्रभाव के स्विस निर्यातकों को मारने के लिए हस्तक्षेप किया है। हालांकि, हमारे अंतिम अनुभवजन्य परिणाम से पता चलता है कि स्विस निर्यातकों के मूल्य निर्धारण की रणनीति ईज़ी संकट के बाद मजबूत फ्रैंक के जवाब में नहीं बदली हो सकती है। गौरतलब है कि इस अवधि के दौरान स्विस नेशनल बैंकों के हस्तक्षेप पर व्यापक मार्जिन पर एक समान परिणाम जोरदार सवाल उठाएगा। यह जांचना हमारे अगले पेपर का विषय है संदर्भ Athukorala, पी और जे मेनन (1 99 4), जापानी निर्यात में आर्थिक व्यवहार और 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